10億ドルの自社株買いの戦い：Apple, Inc. vs Microsoft Corporation

過去 15 年間にわたり、Apple と Microsoft の両方が Apple に投資してきた一方で、Microsoft も自社に投資してきました。ここでは、特に以下に注目して、これらの投資がどのように機能したかを見ていきます。自社株買い、一部の億万長者投資家がアップルに処方している万能薬。

AppleがAAPLに投資

10 年前、スティーブ バルマー氏のマイクロソフトは、信仰がないスティーブ・ジョブズ氏がアップルを立て直し、事実上115億ドルのチャンスを逃す能力に注目した。

しかし、1999年、マイクロソフトが名目上の「救済」からの救済の準備を進めていた矢先、アップルの取締役会は幹部に対し、最大5億ドルの自社株買いを実行する権限を与えた。 Appleの株価は分割調整後1株あたり10ドル程度だったが、2000年のドットコムブームの最盛期には1株あたり34ドルまで急騰し、その後10ドル程度まで下落し、その後3年間はその水準にとどまった（下記）。

2003年までにマイクロソフトは残りのAAPL株を売却し、一方アップルは自社株買い計画に基づきそのうち655万株を2億1,700万ドルで取得したが、これは今日の株価で1株あたり約16.50ドルに相当する。その年の終わりには、マイクロソフトが撤退するのは賢明だったかに見えたが、アップルの買い戻しは時期が悪かったように見えた。

2005 年の Apple の株式分割とそれ以降の急速な成長を経て、これらの株式の現在の価値は現在約66億ドル現在の株価は2012年のピークから29パーセント近く下落しているにもかかわらず、これは3000パーセントの投資収益率を表しています。

当時の最高財務責任者フレッド・D・アンダーソンの下で、アップルは実質的に11億ドルのARMホールディングスの5分の1を再投資した。棚ぼた株主に代わって、2000 年代で可能な限り最高の投資収益率の 1 つを活用して、1990 年代からそれ自体に移行しました。

スティーブ・ジョブズ氏が「大きく考える」ことを擁護し、アップルは現金の山を増やす

2010年、一部のApple株主は、自社株買いか配当計画を通じて同社に400億ドルの現金を分配させたいというスティーブ・ジョブズ氏の要望を拒否したのを聞いて憤慨した。

求人説明したアップルは将来の成長機会のために現金を保有しており、自社株買いや配当がアップルの株価に重大な影響を与える可能性は低いと述べたが、多くの株主やアナリストはこの考えを嘲笑した。「リスクを冒すとき、それは空中に飛び込むようなものです。うまくいかなかったとき、地面が常にそこにあると知るのは素晴らしいことです。」 - スティーブ・ジョブズ

ジョブズ氏は、アップルの現金を分配すれば、「大きな」ことを行うのに必要な資本がなくなるだろうと述べ、現金がなくなってしまえば、アップルの価値を下げようとする市場の努力に抵抗できる大きな資産の山もなくなるだろうと指摘した。忘却。

ジョブズ氏はアップルの株主に対し、「リスクを冒すときは、空中に飛び上がるようなものだ。うまくいかなかったとき、地面が常にそこにあることを知るのは素晴らしいことだ」と語った。現金は、会社を救済するために会社の株価を破壊しようとする外部の者に対するジョブズ氏の防波堤だった。

興味深いことに、報告によるロイター同氏は当時、新たに発表されたもののまだ発売されていなかった「iPadについてジョブズ氏はほとんど詳細を明かさなかった」と指摘し、「タブレットコンピュータはスマートフォンとラップトップの間の溝を埋めようとしているが、消費者の需要は『iPad』である」と付け加えた。 「第 3 のカテゴリ」のデバイスはまだ不明です。」

結局のところ、iPad は明らかに Apple の収益に貢献しました。過去 3 年間で、Apple の現金保有額は 400 ドルから 1,400 億ドル以上に増加し、同社のティム・クック最高経営責任者（CEO）は、たとえ Apple が引き続き壮大な考えを持っていたとしても、今や経営に必要以上の現金を保有していることを認める用意ができた。

Appleが再びAAPLに投資

2012 年 3 月、クック氏は述べた「当社は現金の一部を、研究開発の増加、買収、小売店の新規出店、サプライチェーンにおける戦略的前払いと設備投資、インフラの構築などを通じて事業への多大な投資に費やしてきました。

「これらの投資があっても、我々は戦略的機会のための軍資金を維持することができ、事業を運営するための十分な現金を得ることができます。」と彼は付け加えた。そこで、配当と自社株買いプログラムを開始する予定です。」

Appleのピーター・オッペンハイマー最高財務責任者（CFO）は、Appleの国内現金450億ドルを配当支払いに使用し、2013年から100億ドルの自社株買いを開始する3か年計画の概要を説明した。

3 月のその時点 (上記の開始点)、Apple 株の評価額は 585 ドルでした。 2013年が始まる前、アップルの株価は9月に700ドルに達したが、その後暴落した。 Appleはパニックに乗じて、2013年第1暦四半期中に410万株を19億5000万ドルで買い取り、平均株価は478.20ドルとなった。

Apple、AAPLにさらに投資

その後、同社は2013年4月に自社株買いプログラムの上限を500億ドル引き上げた。

2012年に起こったすべての株価上昇を実質的に消し去ったAppleの株価の長期にわたる持続的な下落を利用して、同社は信用を磨き上げた現金の山を間接的に使用して、第2暦四半期中にさらに160億ドル相当の株式を買い戻しました。平均価格は1株当たり444ドル。

これは、わずか10年前に同社が自社株買いを行った際の価格が約16.50ドルだったときの27倍だ。しかし、マイクロソフトとは異なり、当時アップルには追加で使える 160 億ドルはありませんでした。

たとえば、Apple の株価が Google と同等の水準まで回復した場合 (両社は昨年事実上引き分けとなったが、Apple は純利益が 302 億 5,000 万ドルと報告し、100 億ドルの配当金を支払ったため、株価が 25% 下落するという罰を受けている)純利益総額が 94 億 6,000 万ドルと報告され、同じ 3 四半期に配当金が支払われなかったため、Google の株価は 38% 近く上昇しました)、その結果、配当金は 2 倍になります。これは、Apple が過去 2 四半期だけで行った 180 億ドルの自己投資の価値に相当します。

ご了承くださいAppleInsiderは、非常に不安定で、多くの場合不合理に予測できない市場における株式取引に関連する推奨やアドバイスを提供するものではありません。

さらに、アップルは現金でこれらの株式を買い戻さなかった。同社は社債を発行し、その信用を逆手に取り、ゼロに近い金利で自社株買いの資金を調達した。これらの債券を売却した直後、債券市場は下落した。これは、Apple が執行委員会が自由に使えるタイムマシンを持っている可能性があることを示唆しています。

1990年代にアップルが得た11億ドルのARMの棚ぼたは、2000年代の自社株買いによる60億ドルの実績に比べれば小さく見えていただけでなく、180億ドルの利益を得る比較的簡単に見える道によって、その両方が大きく影を落としてしまう可能性が非常に高い。 2010年代の現在の自社株買いプログラムについて。

Apple の自社株買いの成功は、市場による同社に対する人為的に低い評価を利用したものでした。会社の基本、外部の競争環境、または革新的な製品を提供する Apple の能力には、実質的な変化はありませんでした。

しかし、最初に発表されてから1年半の間にAppleが行った180億ドルの自社株買いと100億ドルを超える配当は、業界をリードする利益と売上の拡大を伴ったにもかかわらず、同社の株価を押し上げることができていない（下）。 。

したがって、Apple の自社株買い予算の残り 400 億ドルは、1 年前の最高値から 30% 近く下落したままの株価を食いつぶすために十分に費やされる可能性があると考えられますが、Apple が自社株買いを劇的に拡大する必要があるという有力な証拠はありません。特に株価を上げることが目的の場合はそうではありません。これまでのところ、彼らはそれをあまり効果的に行っていないからです。

マイクロソフトがMSFTに投資

過去10年間に自社株買いを行ったのはアップルだけではないため、自社株買いが株価を押し上げられなかったのはアップルに関する観察可能なデータに限定されない。

2004 年 7 月、マイクロソフトは現金を使用して最大 300 億ドルの自社株を買い戻す計画を発表しました。翌年にかけて80億ドルを費やし、1株当たり約25.64ドルで3億1,200万株を購入した。 2006年度には株式購入速度を2倍以上に加速し、200億ドルを投じて7億5,300万株（1株当たり約25.50ドル）を取得した。

2年間にわたり300億ドル近い自社株買いを行ったにもかかわらず、MSFT株は実際には18.45％下落し、アップルが自社株買いに180億ドルを費やした過去1年間の下落よりも若干悪化した。

Microsoft、MSFTへの投資を拡大

2007 会計年度の第 1 四半期 (2006 年 7 月に開始) で、マイクロソフトはさらに 200 億ドルを自社株買いする計画を発表しました (その後、新たな自社株買いの認可額を 360 億ドルに引き上げました)。同時に最大 20 ドルの株式公開買い付けも実施しました。億の在庫。

2007会計年度を通じて、同社は271億ドルを費やし、1株平均27.90ドルで9億7,100万株を購入した。

翌年、同社は124億ドルを費やして4億200万株を1株平均30.90ドルで購入した。 2009会計年度には、82億ドルを投じてさらに3億1,800万株を1株平均30.90ドルで購入した。

少なくとも777億ドルの自社株買いを5年間続けた結果、合計でMSFT株は実際に18.27％下落した。

Microsoft が MSFT にさらに投資

2008年9月、マイクロソフトは2013年9月までの10年間に自社株買いの第3波としてさらに400億ドルを割り当てる計画を発表した。

2010年度、同社は108億ドルを費やし、平均価格26.86ドルで3億8000万株を購入した。翌年、同社は115億ドルを投じて4億4,700万株を1株平均25.63ドルで購入した。 2012年度には40億ドルを費やし、1億4,200万株を1株平均28.17ドルで購入した。 3年間の総額は約263億ドルとなる。

8 年間と 1,000 億ドルを大幅に超える自社株買いを経て、MSFT 株は合計 7.46% 上昇しました。自社株買いがなければマイクロソフト株はもっと値上がりしていたはずだ。

1,000億ドルの自社株買いを行ったこの期間のマイクロソフトの業績はナスダック総合指数よりも著しく低く、アップルのような革新的な企業には完全に打ち砕かれている。アップルのような革新的な企業は、その期間に自社株買いに投じた資金はわずか2億1,600万ドルで、現金の2パーセントにも満たない。マイクロソフトは自社株を買い占めていた。

これは、長期にわたって巨額の資金が関与する場合でも、自社株買い自体が必ずしも株価に重大なプラスの影響を与えるわけではないことを示しています。これらは主に、不合理な株価の安さを利用する機会がある場合に価値があるように見えます。