Apple、アナリストの期待を「外した」として非難されないようガイダンスを変更

今週、Appleはガイダンスの概要を変更する計画を発表したが、これは明らかに同社自身の責任が最終的に責められる一連の「失敗」をもたらした過度に熱心なアナリストの期待を阻止することを意図した取り組みであると思われる。

Appleの最高財務責任者であるピーター・オッペンハイマー氏は、同社の決算発表で準備したコメントの中で、「近年、当社のガイダンスは、達成に合理的な自信を持っていた四半期ごとの業績の保守的な点推定を反映している」と述べた。

「将来的には、私たちが達成する可能性があることについての信念を反映したさまざまなガイダンスを提供する予定です。完全に正確に予測することはできませんが、私たちが提供するガイダンスの範囲内で報告する可能性が高いと考えています。したがって、 3月四半期には、前年同期の392億ドルと比較して、410億ドルから430億ドルの収益ガイダンスを提供しています。」

一度騙されたら二度と騙されない

Appleは何年にもわたって、企業幹部が次の四半期に達成できると合理的に確信している最低限のパフォーマンスを概説する将来の見通しに関するガイダンスを提供してきました。

過去数年間、iPod、次いで iPhone、iPad、新型 Mac の売上が急速に増加し、同社の業績が加速する中、Apple は自社のガイダンスを一貫して踏みにじっており、その結果、同社の将来見通しの数字は過度に保守的であるという皮肉な認識が生まれています。批評家がそれらを「サンドバッグ」と形容し始めた時点で。

サンドバッグは、競争に負けるために、早い段階で自分の能力を偽る努力を比喩的に示唆しています。この用語は、対戦相手をだまして次のより高いステークスのゲームに賭けさせるために、実際のスキルレベルを誤ってプレーするビリヤード、チェス、ポーカーのプレイヤーによく使われます。

Appleは確実に自信を持って実現できる保守的なガイダンスを提供することで恩恵を受けているのは確かだが、同社が一連の四半期ガイダンスの「サンドバッグ」で長期的に市場を活性化させようとしていると示唆するのは、カードシャーク以上にばかばかしいだろう。一連のカードプレイの専門家の手を経た後、同じ単純なプレイヤーを繰り返し騙して、それに賭けさせます。

ハードルを上げすぎてしまう

それどころか、Apple が定められた指針目標を常に上回っているため、アナリストは Apple が達成できると合理的に自信を持っていると述べているレベルを大幅に上回るレベルで、同社に対する独自の期待を設定しています。

このように、Apple は一連の記録的な四半期業績を打ち立て、その後、同社が他の PC 業界、スマートフォン業界、その他のメディアおよびモバイルソフトウェア市場の他のプレーヤーを常に上回り、その後打ち砕かれたにも関わらず、一貫して膨れ上がった期待を達成してきませんでした。アナリストが設定した市場は、企業が自社のガイダンスをどれだけ上回るかを正確に推測することを目的としています。

この報告された「ミス」のサイクルを止めるために、Apple は今後、他の多くの企業がすでに提供しているさまざまなガイダンスを提供する予定です。 Apple は、保守的な最小値ではなく現実的な範囲を提供することで、アナリストが設定できる期待を効果的に制限できます。

この発表を受けて、JPモルガンのアナリスト、マーク・モスコウィッツ氏のリサーチノートでは、「新たなガイダンスの解説は大きな変更ではなく、モデルにビート・アンド・レイズの可能性を取り戻す可能性があると考えている」と述べた。

モスコウィッツ氏は、最近のアップル株の「急落」は「アップルのファンダメンタルズと投資家の期待との間の溝の拡大が原因だ。新たなガイダンスの解説も役に立たなかった。投資家はiPhoneの成長がピークに達し、連結粗利益率がピークに達したのではないかと懸念している」と付け加えた。対照的に、私たちは、特にワイヤレスネットワークが LTE を展開する中で、iPad mini の売上が増加するにつれて、依然として増加傾向にある iPhone 5 が収益の再加速を促進できると考えています。粗利益率が低下する可能性があるが、iPhone 5 の歩留まり向上により部分的に相殺されるはずです。」

同氏はまた、Appleの新しいガイダンスアプローチを「イライラする必要はない」と述べ、「当初、単一の参照点ではなく範囲を提供するというAppleの新しいガイダンスアプローチの導入により、昨夜投資家は混乱し、不満を感じた。しかし、問題は解決しましたが、新しいガイダンス範囲の中間点では、単一ポイントのみが提供された前四半期に示されたものと同様のデルタ対コンセンサス推定値が得られると考えています。」

モスコウィッツ氏の報告書はさらに、「同社が粗利益に関連するより明確なガイダンス解説を導入したことは、警戒する必要はないことを示唆していると考えている。ここ数週間、投資家層の間で粗利益が崩壊する可能性があるとの弱気論が増えている」と付け加えた。当社の見解では、3 月期から四半期にかけての粗利益率が 37.5% ～ 38.5% になると、こうした弱気な懸念が払拭されるはずです。また、新しいガイダンスのアプローチは次のことを目的としていると考えています。売り手側と買い手側のベース全体にわたる突飛な見積りの一部をリセットし、モデルにおけるビート・アンド・レイズの可能性を回復するための準備を整えることになる。」

現実を期待通りに戻す

Apple の新たなガイダンスアプローチの下では、アナリストが Apple が概説するガイダンスの範囲をはるかに超えて期待値を設定した場合、その「外れ」は Apple の業績目標を達成する能力のせいではなく、アナリストの計算のせいであることがより明らかになるでしょう。

もちろん、この戦略が事実に裏付けられていない過度に非現実的な予想をアナリストが投げかけるのを阻止する効果的な抑止力となるためには、Apple は現実的なガイダンスの範囲を提示し、自社が定めた目標を大幅に超えないようにする必要がある。

これができれば、Apple 自身のガイダンス数値に関係なく記録されてきた「失敗」のサイクルを断ち切ることができる可能性は十分にあります。 Apple が単に保守的ではないガイダンス目標数値を提示し始めた場合、アナリストは、Apple が自社のガイダンスを簡単に破ってきた歴史的な慣行に基づいて、自身の予想をさらに引き上げるばかりに誘導されるでしょう。

一方で、Apple が今後も低めのガイダンス範囲を提示し続け、その範囲の上限を猛烈な結果で打ち砕くのであれば、アナリストは Apple 独自のガイダンスを独自の高い期待を構築するための基盤として使い続ける可能性があります。そしてこれまでと同様、Apple が外部の期待に応えるのは、世界で最も成功しているテクノロジー企業であっても現実的には達成できないという理由だけで、困難を伴うだろう。

別のアップルのアナリストが詳しく述べているように、アップルが財務報告において行った変更は、さまざまなガイダンスの提供だけではない。AppleInsider。明日は、Apple が他にどのような変更を行ったのか、そしてこのアナリストが変更の背後にあると考える長期的な重要性について概説します。